Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов


3.2.3. Оценка методом реальных опционов

Подход Блэка—Шоулза, несомненно, представляется более адекватным, поскольку он признает тот факт, что затраты на научные исследования, разработки и запуск проекта не связаны с риском, и поэтому нет нужды дисконтировать их по более высокой ставке. Пример: опцион на расширение Допустим, корпорация Uberqualitat Hotel Group, которая занимается гостиничным бизнесом, имеет возможность приобрести закрытую акционерную компанию Quality Hotels Ltd, расположенную в Великобритании.

метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Ситуация осложняется тем обстоятельством, что в собственности Quality Hotels Ltd находятся несколько ценных земельных участков в Шотландии и Уэльсе, которые можно было бы использовать в случае сохранения текущей благоприятной экономической конъюнктуры.

Однако если в британской экономике наметится спад деловой активности, то их разработка едва ли будет целесообразной.

метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов как заработать бабло в интернете легально

Поэтому ни один из сопутствующих денежных потоков не был включен в оценку текущей стоимости. Следовательно, вполне возможно, что покупка Quality Hotels Ltd может в результате обеспечить доступ на рынок с большим потенциалом роста. Но как оценить стоимость опциона на покупку этой компании? Поскольку в данном примере решение о начале строительства будет принято не ранее чем через пять лет, то оцениваемый опцион является по сути европейским опционом на покупку.

Преимущества метода реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

В исходной формуле S означает курс акций, X — цену исполнения, а е — коэффициент дисконтирования на основе непрерывно начисляемого турбо опционы лучшие стратегии процента на t лет по безрисковой ставке, где t — количество лет до истечения срока действия опциона. В нашем случае все переменные остаются без изменений, за исключением S, — этот метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов означает текущую стоимость приобретаемого актива.

На деле, скорее всего, возникнут дополнительные сложности. К примеру, одобрение проекта расширения может, в свою очередь, повлечь за собой возникновение опционов на дальнейшее расширение, скажем, новых отелей.

Для продолжения работы вам необходимо ввести капчу

С другой стороны, если кредитоспособность корпорации в целом ограничена, то это может предотвратить появление других опционов и отрицательно сказаться на совокупной стоимости. Опцион на отказ от инвестиций Возвращаясь к примеру с Quality Hotels Ltd, предположим, что компания в составе своих активов имеет почти завершенный гостиничный объект в Корнуолле.

Основой для его разработки стал финансовый опцион.

С учетом текущего состояния корнуоллской экономики и недавно опубликованных пессимистичных прогнозов ее развития возникает неопределенность, связанная со стоимостью этого отеля и его долгосрочной жизнеспособностью. Поскольку возможность реализовать опцион является единовременной, то опцион можно считать европейским и оценивать с помощью модели Блэка—Шоулза, а также паритета опционов на продажу и покупку, о котором говорилось выше.

метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Одна из проблем, связанных с оценкой опционов на отказ от инвестиций, заключается в том, что модели опционного ценообразования построены на предположении о наличии достоверной информации о цене исполнения. В рассмотренном выше примере так и было, но более реалистичной является ситуация, когда стоимость опциона на отказ от актива зависит в первую очередь от рыночной конъюнктуры, складывающейся на момент совершения сделки. В настоящее время предсказать спрос чрезвычайно сложно, поскольку он напрямую зависит от возможности производства конкурирующего товара, что, в свою очередь, зависит от успешности новой, никем прежде не испытанной технологии.

Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов

Однако вся эта неопределенность будет полностью устранена к концу первого года. Простоты ради представим, что оба сценария имеют равную вероятность реализации и что неопределенность спроса является несистематической.

  1. Лучшее из бинарных опционов
  2. Простые и надежные стратегии для бинарных опционов
  3. Бизнес планы на чем можно заработать деньги
  4. Промежуточная доходность актива обратное Помимо непосредственного использования на рынке опционов модель Блэка — Шоулза — Мертона актуальна для оценки страхового возмещения и гарантий, а также для принятия инвестиционных решений [4, 5].
  5. Инвестиционные проекты: от моделирования до реализации Волков Алексей Сергеевич 3.
  6. Каналы кельтнера бинарные опционы

Так что проект можно запускать в работу немедленно. Но что, если мы вместо этого подождем до конца первого года, прежде чем принимать решение об инвестициях? Выражаясь языком реальных опционов, мы сохраняем наш опцион на покупку данного проекта.

Это опять же зависит от спроса. Для расчета дельты можно применить биномиальную модель опционного ценообразования. Другими словами, на основе имеющейся информации отсрочка инвестиций является более ценной возможностью, чем безотлагательный запуск проекта.

Этот опцион можно также оценить с помощью метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов нейтрального отношения к риску. Синтетическая вероятность роста стоимости составляет 0, по сравнению с реальной вероятностью 0,5. На основе синтетической вероятности вычисляется ожидаемый выигрыш от опциона, который затем дисконтируется по безрисковой ставке. Следует помнить об одном чрезвычайно важном допущении: предполагается, что стоимость любого из потенциальных денежных потоков не зависит от отсрочки реализации проекта.

Метод реальных опционов в оценке стоимости инвестиционных проектов

В некоторых случаях это допущение вполне приемлемо. Например, такой подход к опционному ценообразованию применяется при оценке месторождений и нефтяных скважин. Метод реальных опционов в оценке инвестиционных проектов учитывать изменчивость цен на данную продукцию, отсрочка инвестиций в данном случае дает определенное преимущество.

Однако те компании, которые конкурируют за счет конструктивных технологических преимуществ, едва ли выиграют благодаря возможности отсрочки инвестиций — ведь в таком случае у конкурентов появится больше шансов догнать и перегнать .